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        當前位置:首頁» 行業新聞 » 京東,“百億建物流”是真的嗎?劃算嗎?

        京東,“百億建物流”是真的嗎?劃算嗎?

        文章出處:人氣:-發表時間:2014-06-18 10:56:00【

          提起京東,人們首先想到的就是自建自營的物流體系。強大的物流能力帶來良好的購物體驗,一直是京東吸引并抓住用戶的金字招牌。


        2011年完成C輪融資后,劉強東表示“京東將在未來3年投資100多億加強物流系統”。3年過去了,京東物流投資規模有多大?處理能力有多強?自建自營物流與通過第三方相比節約了多少費用?巨額固定資產投入會不會成為包袱?直到招股文件的披露,關于京東物流的種種疑問終于可以找到答案了。

         與物流有關的幾個數據與事實:建成規模、處理能力、投資金額等

          1、建成規模

        從2004年上線,京東就開始陸續在北京、上海、廣州設立
        物流配送中心。貨物從供應商到顧客的全過程都由京東經手,都在IT系統的監控和支持之下,都能與供應商實現庫存數據共享。根據招股文件,到2014年4月1日,京東物流體系的概況如下:


        從人員構成看(保管員、投遞員、客服加起來有4.14萬名),京東屬于勞動密集型企業。

         2、處理能力

        京東的物流系統不僅龐大,而且高效。借助這個系統,京東可以在43個城市實現“下單當日投遞”,在265個城市實現“下單次日投遞”,兩者合計占定單總量的70%。

        京東漂亮的運營數據要歸功于強大物流處理能力,2013年完成定單3.2億張,凈成交額1039億元。


         

         

         



        借助強大的物流,京東商城為越來越多的第三方產品提供服務、收取傭金。在2013年1039億的總交易金額中,第三方商品占369億,占比達35.5%。而且傭金比率逐年提高,2011年是4.0%,2013年達到6.3%。到2014年1季度末,第三方賣家數量達到2.9萬家。

         3、投資金額

        2011年,劉強東放言投資100億建物流系統。后來,劉強東在多個場合說:“融資的70%將用于物流體系建設”、“物流和研發占總費用的70%”。

        據招股文件披露,京東融資逾18億美元(不包括騰訊今年投入的2.14億美元),折合人民幣約116億。按劉強東的說法,京東物流投資應在70億元以上。

        這里所說的物流投資包括購買土地、建造庫房、購置設施、設備及系統
        軟件研發等等。這些投資形成的都是固定資產,但招股文件顯示截至2013年未京東賬面固定資產為35.3億(其中土地使用權5.98億、設備軟件等10.2億、在建工程12.4億)。

        也就是說,京東歷年來在物流方面的投資不會超過35億元,這是一個令人失望的數字。拿物流體系做招牌,去撐起1500億市值,35億太勉強了。

        融資110多億,形成固定資產35億,其余的80多億都虧掉了,僅招股文件披露三個財年(2011、2012?2013)就虧掉39.34億。

          4、日益沉重的折舊攤銷

        盡管35億固定資產有些令人失望,但的京東折舊攤銷負擔已經不輕。

        對于固定資產,通用的會計處理方式見下表:


         



        對于土地使用權(無形資產)則按40年至50年平均攤銷。

         



        2011、2012、2013年,京東折舊和攤銷分別為7395萬元、1.86億元和2.93億元。 根據招股文件披露的規劃,京東固定資產總值將在三年內突破100億,每年折舊、攤銷超過10億。對于連年虧損的京東,它們會使盈利看起來更加遙遠。

         5、相當一部分租賃物業沒有產權證

        正應了蘿卜快了不洗泥這句話,京東招股文件中說“18%的倉庫、39%的配送站和41%的辦公場所的出租方沒有向我們提供必要證照,證明他們的所有權。”

        京東是大公司,又要在美國上市,租賃物業當然要看產權證,業主有的話當然會拿給京東看。

        京東150萬平米與物流相關的建筑有相當一部分是租賃的。租賃也無妨,但連產權證都沒有拿到看到,就太不嚴謹了。

          6、海量存貨

        京東龐大的物流體中沉淀著海量存貨,近三年來存貨周轉天數有小幅下降,但金額去直線上升。特別是2014年一季度未,存貨金額躥升到86.2億元。2013年存貨周轉天數是32.1天。

        這些存貨由6000家供應商提供,平均賬期38.6天。中國人應在最明白“平均”的意味,6000家去結1000億的帳,綜合實力靠后的幾千家,可能要等兩三個月才能收到貨款,這意味著京東占壓了合作企業寶貴的流動資金。用戶體驗好的,供應商體驗卻差了。


         

          

         



            橫向比較:京東的物流價值如何呢?

          1、京東VS蘇寧:京東物流未必是“中國第一 ”

        在純電商當中,京東的物流體系無疑排名第一,但與日思夜想要轉型為電商的蘇寧相比則未必。

        根據招股文件,京東2011?2013?2013財年營收的87%、82.2%和81.9%是電器及家居用品,與蘇寧的結構相近,不妨與“蘇寧物流云”比較一下。

        根2013年財報,蘇寧在19個城市建立了物流基地(另有17個在建,22個完成土地儲備),5000個配送站、5萬名
        快遞員。在北京、南京、廣州等12個城市實現半日送達,其它城市基本在24小時內送達。

        2013年末,蘇寧固定資產、在建工程、土地使用權賬面值分別為107.5億,39.4億和52.4億,合計近200億。由于蘇寧在全國有近1500家實體店,但沒有披露上述資產有多少屬于門店、多少屬于物流。但可粗略估計蘇寧物流投資規模與京東不相上下。

         2、京東VS當當:京東成本優勢不明顯

        自給自足的物流體系讓京東獲得了絕對的控制力,并給予用戶很好的購物體驗,成為拓展市場的一塊金字招牌。但在公布招股文件之前,自建物流能否節省成本是個問號。

        當當在物流方便投入沒有京東多,但也有39萬平米的倉儲面積。借助
        第三方物流,當當在19個城市實現當時送達,在158個實現次日送達。 把京東履約成本(包括進貨、驗貨、倉儲、分揀、運輸、投遞等)占營收的的比值與當當網一比,發現只有后者的一半。2013年,京東這項指標為5.9%,而當當為11.5%??瓷先?,京東的物流成本優勢發揮得不錯。


         

          


         

        最近三年,京東、當當履約成本占營收的比重

         



        其實,京東自建、自營的物流體系發揮的作用沒有看起來那么大。

        2013年,京東用戶平均每人下了6.8張定單,定單金額321元,而當當定單金額僅為99元。也就是說,同樣花16元,送320元的貨,送貨成本占貨值5%;送99元的貨,成本就占貨值的16%以上。所以,京東客單價高(家電占比高),是其履約成本占其營收比例小的直接原因。


         



         



        總之,京東自建的物流系統在提高用戶體驗方面有價值。但與當當、聚美優品、唯品會等沒有投這筆巨資的電商相比,并沒有體現出成本上的優勢。

          3、估值:京東被高估還蘇寧被低估?

        2012年,張近東表示:京東商城并非蘇寧對手。“一個沒打過仗的小孩,怎么和他去打呢?”2013年,張近東再次表示:說京東是小孩子絕非自負。

        2014年,即將上市的京東市值將達到250億美元(1500億人民幣以上),蘇寧云商(02024)市值僅有480億。京東估值三倍于蘇寧,張近東的“小孩論”被當做笑話。

        但京東真的比蘇寧值錢三倍嗎?不要說中、美兩國資本市不同,就說馬云或者巴菲物要收購,在他們眼里京東價格會是蘇寧的三倍?

        可以從兩個角度進行分析。

        首先根據獲利能力估值。兩家的年交易金額都是1000億出頭,但蘇寧毛利潤率為15.2%,京東只有8.4%,毛利潤相差近70億。在零售價格基本相同的情況下(由于價格戰),誰進貨價低、誰的毛利潤就高。蘇寧深耕家電零售24年,供應鏈管理能力遠勝于京東。


         



         



        其次可以把蘇寧拆成五塊分別估值。第一塊是1500家門店,就算每家每天有只一百名顧客購物,全年就是5475萬“活躍用戶”,比京東的4740萬還高。如果打包出售,每家門店按3000萬估算,總值已經是450億了;第二塊是規模不次于京東的物流體系;第三塊是易購,最后兩塊是紅孩子和PPTV。要是五塊資產加起來只相當于京東的三分之一,那京東太貴了。

        所以,不是蘇寧被低估,就是京東被高估了。

         自建物流模式是否符合時代潮流

        與蘇寧、京東不同,阿里用社會化思路解決物流問題。2013年,第三方物業公司為淘寶、天貓、聚劃算三大平臺投遞50億個包裹的投遞,日均1370萬個,從業人員接近100萬。

        京東無疑要發展,現在有4萬物流人員、未來可能是8萬、16萬、32萬,這樣下去會把百萬大軍納入上市公司嗎?

        百貨公司服務差、價格高、數量少,于是出現蘇寧、國美、大中。蘇寧走實體店的路子,發展了20多年銷售額1050億出頭,市值460億。

        電商興起之初,社會提供不了可靠物流配送服務,所以京東投資建設、全程管理的流體體系能給用戶更好的購物體驗。京東雖是電商,但對物流體系的思考卻是傳統的。沿著這條路,京東不到10年GMV達到1040億,市值1500億。

        阿里也是電商,但物流按社會化思路解決,發展了15年GMV達到1.5萬億,市值1.3萬億。

        電商的騰飛,強力帶動物業流發展,它們會爭搶著與電商巨頭合作,比服務、拼價格,阿里們可以坐收漁利,用戶獲得的服務和體驗必將日益改善。

        招股文件顯示,未來3年京東將向物流體系投入至少10億美金。但美金變成物流基地需要時間,錢花光了還得再去融。自建物流的發展速度、資金需求成為增長的瓶頸,京東與阿里的差距會進一步拉大而不是縮小。

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